界面新闻记者 |
年初以来，私募MOM模式升温势头明显。
中基协数据显示，截至4月10日，今年以来已经有22只私募MOM产品完成登记备案，而去年全年备案的私募MOM产品一共仅为23只。
MOM模式（Manager of Managers），即“管理人中管理人”基金，是指基金管理人将募集的基金资产划分成两个或者两个以上独立的资产单元，并委托两个或者两个以上的第三方资产管理机构作为投资顾问提供投资建议，由基金管理人与投资顾问“组团作战”，具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特性。
钜阵资本首席投资官龙舫认为，MOM模式的优势主要体现在三个方面：一是相比FOF（基金的基金）的费用更低，MOM无需嵌套子基金，对客户不收取多层管理费。二是透明度高，MOM账户的子资产单元底层持仓完全透明，可实时穿透监控，便于母管理人进行绩效归因和风险管理。三是灵活性强，母管理人可根据市场变化，动态调整子管理人及策略权重，提升资金使用和主动管理效率。
MOM模式最早由美国罗素资产于20世纪80年代创立，2011年中国平安与美国罗素资产成立合资公司平安罗素投资，将MOM模式引入中国，次年8月“平安罗素MOM1期 ”正式成立，这也是国内首只MOM产品。
根据中基协备案信息，截至今年4月10日，名称中含有“MOM”字样的私募产品一共有165只，其中首只产品“鹏华资产海通MOM私募精选之泓湖宏观对冲资产管理计划”成立于2014年10月，次年1月16日完成登记备案。
此外，中基协备案的私募产品中，还有23只名称中含有“MoM”字样，1只名称中含有“mom”字样，其中最早的是万博兄弟资产旗下2013年2月8日成立、次年3月17日完成登记备案的“万博宏观策略MoM证券投资集合资金信托计划”。
（为方便统计，下文中将前述名称中含有“MOM”、“MoM”、“mom”字样的共计189只产品统称为MOM产品。）
2019年12月6日，中国证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》（以下简称“《MOM产品指引》”），自发布之日起施行。至此，国内MOM产品正式开始步入规范化管理时代。
在《MOM产品指引》正式实施以前，中基协备案的MOM产品基本上由单一私募出任基金管理人，指引实施后，备案的相关产品则以多家私募共同出任基金管理人的情况居多。其中，2023年9月成立并完成登记备案的“平安证券-平安产险指数增强2号MOM单一资产管理计划”甚至直接汇聚了14家私募共同担任基金管理人。
另一方面，在《MOM产品指引》发布后，国内私募MOM产品的发行反而陷入了一个相对的低谷期，2018年-2022年各个年度完成登记备案的相关产品数量分别仅为3只、1只、9只、5只和3只。
数据来源：中基协、界面新闻整理
2023年之后，私募MOM产品备案又逐步呈现出升温态势，其中2023年和2024年全年备案的相关产品数量分别为17只和23只，今年以来仅三个多月已经备案了22只。
谈及私募MOM产品发行升温的原因，融智投资FOF基金经理李春瑜认为，一方面是市场需求增加，银行理财、险资等机构对净值稳定性需求较高，MOM产品通过多家量化私募投顾实现策略灵活、风险分散，符合当前投资者偏好。另一方面是MOM模式交易透明、风控直达、调仓高效，能够更好地适应复杂市场环境。
此外，钜阵资本首席投资官龙舫指出，私募新规实施后，MOM因结构上采用多投顾分仓管理，子资产单元不计入资管新规嵌套层级限制，成为合规替代方案，市场上的头部平台型私募通过MOM模式扩大管理规模，中小私募机构则借助投顾角色获取管理资金。
作为“管理人中管理人”，哪些私募更受MOM模式青睐？
界面梳理发现，在中基协备案的189只私募MOM产品共涉及136家私募管理人，其中有20家私募担任5只及以上MOM产品的基金管理人。
具体来看，万博兄弟资产和喆颢资产排在前两位，分别担任23只和17只MOM产品的基金管理人，融智私募也担任5只MOM产品的基金管理人，不过这三家私募旗下相关产品的备案时间均在2014年至2017年，自2019年《MOM产品指引》实施以后，均未备案过新产品。
除了上述三家私募以外，其余17家出任5只及以上MOM产品基金管理人的私募机构均为管理规模在50亿元以上的头部量化私募，并且这些私募中仅上海喜岳投资、上海黑翼资产和上海艾方资产曾在2019年以前各备案过1只MOM产品，其他相关的MOM产品备案时间均在《MOM产品指引》正式施行以后。
其中，上海锐天投资、北京信弘天禾资产、杭州念觉资产、上海黑翼资产、因诺（上海）资产、上海喜岳投资等出任基金管理人的MOM产品数量分别为10-13只不等。
北京聚宽投资、上海宽投资产、杭州龙旗科技、上海思勰投资、宁波平方和投资、上海艾方资产、上海量派投资、上海启林投资、深圳市前海超量子、上海鸣石私募、深圳博普科技等其他多家头部量化私募出任基金管理人的MOM产品数量也均有5-9只不等。
数据来源：中基协、界面新闻整理
私募MOM模式未来的发展前景如何？
在李春瑜看来，MOM模式交易透明、风控直达、精准评估子管理人，能够实现低波动、稳收益，适合高净值和机构投资者，随着机构投资者需求增加和投资者教育推进，MOM产品有望在国内进一步发展，尤其是在量化私募和机构资金的推动下。
龙舫也认为，MOM是当前私募产品创新的重要方向，银行理财、保险等大资金对多元化配置需求强烈，MOM或将成为机构资金配置的主流工具之一。
不过，龙舫同时指出，与FOF相比，MOM母管理人需要动态配置及调整子管理人，自身对资产和策略的研究能力及和子管理人的协调能力等都要求很高，同时MOM模式的运营成本更高，比如对多管理人系统的要求高、与子管理人的协调沟通成本高。另外，MOM模式利益分配机制复杂，母管理人需要针对子管理人设计个性化的业绩分成模式，若分配机制设计不合理，可能影响子管理人的积极性。
